【研究报告内容摘要】
受疫情影响短期利润承压,长期仍可平稳发展,维持“买入”评级
公司公布2020年一季报,2020q1实现营收1.9亿,同比下降29.1%;净利0.35亿,同比下降27.1%。公司为行业龙头,渠道优势稳固,未来随着新品陆续推出、渠道铺设完善,仍处于稳定发展阶段。受疫情影响,我们下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利分别1.7、2.1、2.6亿,eps为2.17(-0.11)、2.59(-0.11)、3.19元(-0.13),对应pe分别为28、23、19倍,维持“买入”评级。
受疫情影响2020q1收入下滑,公司积极调整,已现复苏势头
受新冠疫情影响,线下门店人流量减少、春节期间销售占比较大的礼盒需求放缓,使得公司2020q1营业收入同比下降29.1%。公司反应迅速,积极调整,目前销售出货量已逐渐恢复。展望全年,随着新产线投产、新品进场、线上及线下渠道布局完善,预计西麦食品营业收入应会逐季恢复。
2020q1净利下滑主因营收及毛利率下降
2020q1公司净利同比下降27.1%,主因营收和毛利率下滑。受疫情影响,公司工厂、经销商及渠道的库存较大。公司通过搭赠、买赠等方式消化产品库存,叠加原料成本价格上行,2020q1公司毛利率同比下降4.6pct至55.5%。市场推广活动投入受疫情影响减少,销售费用率同比下降2.8pct至33.1%。2020年公司仍会在热食燕麦上持续投入,在冷食燕麦上加大投入,预计全年费用投入仍处高位。
产品多元、渠道力持续增强、产能释放助推公司成长
西麦食品采用多元化战略,在巩固热食燕麦优势的基础上布局冷食燕麦,开拓年轻消费者,并通过线上直播等方式传播“西澳阳光”品牌。此外,未来公司渠道力可进一步增强:(1)线下:渠道持续下沉、提升重点门店单店卖力;(2)线上:布局电商、新零售渠道。公司现阶段注重扩大营收规模、提升市场份额,但仍不会放弃利润。未来随着产能陆续释放、新品推出、渠道体系完善,公司仍处于发展黄金期。
风险提示:原料价格风险、产能扩张不及预期、新品开发及推广不及预期等。

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