【研究报告内容摘要】
支撑评级的要点
以“铁公基”为代表的“老基建”仍将作为稳增长的核心,“新基建”具备高弹性为未来持续增长提供增量:据央视报导,“新基建”涵盖5g基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域和相关产业链。根据2019年投资完成额测算,新基建总投资占比不到5%,以“铁公基”为代表的传统基建占据大头,仍将作为稳增长的核心,而“新基建”代表经济转型发展的方向,未来政策有望持续加码,将成为未来基建投资中一个较大增量,其投资占比预计也会不断提升。作为新时代新的基建投资周期,更强调精细化、差异化的政策,多省陆续发布了重点项目清单,既能保障总的投资额起到稳增长作用,又能避免资源浪费,而七大新领域将为基建投资的持续增长注入更多活力。
基建投资结构调整无碍工程机械需求量,“新基建”投资快速增长带来设备需求弹性:无论是传统基建还是新基建,对挖掘机、工程起重机、混凝土机械等都有着强劲的需求,基建投资结构的调整对工程机械行业需求量影响不大。以特高压建设为例,汽车起重机在特高压铁塔施工吊装中占据重要地位,由于铁塔数量较多、重量大、高度高,对不同吨位的汽车起重机有着广泛的需求,一般塔腿及塔身40米以下部分常采用35t、50t等型号汽车起重机,铁塔中部可采用100t、130t等型号汽车起重机,而铁塔上部,根据铁塔安全高度可采用260t、300t等型号汽车起重机,以一个施工段12个塔基(每两个塔基之间距离约0.5km)为例计算,在1个月左右的施工周期中大约需要5台不同吨位的汽车起重机,另外,铁塔一般固定在地面四个混凝土塔基上,也需用到混凝土机械设备进行浇筑,其他新基建投资对各种工程机械设备也有着广泛的需求,“新基建”投资的快速增长将增加工程机械设备的需求弹性。
3月加速复工复产,工程机械设备确定性受益:进入3月后,各省市在疫情防控同时加速推动复工复产,不少地方政府也出台了相关的政策打通复工复产的堵点,复工率开始直线提升。由于疫情对经济的冲击,可以预计后续政策大概率宽财政、松货币来保证经济修复,除了加强基建投资稳增长外,房地产调控边际放松也值得期待,因此,工程机械是复工复产过程中最受益的板块之一。目前,国内主机厂复工率已超过90%,产能已恢复70%-80%,主要供应商也基本实现复工,行业龙头纷纷为后移的销售旺季做好了充分的备货准备,我们预计工程机械下游建筑业将于3月中下旬达到一定的施工强度,二季度行业大概率会迎来销售旺季。全年来看,工程机械成长的确定性很强,多种设备的需求量由于逆周期调节力度加大不减反增,在低估值、成长高确定性、政策催化、周期弱化等多重利好叠加下,3月是工程机械龙头企业很好的布局时间窗口。
投资建议
持续强烈推荐国内三大主机龙头中联重科、三一重工、徐工机械及零部件厂商恒立液压,重点关注建设机械。
评级面临的主要风险
疫情控制进度不及预期,下游复工及全球化供应链恢复不及预期,基建及地产投资增速不及预期,市场竞争恶化。

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